2017-02-01 · etfs

Wo sich die Fonds-Brüder unterscheiden - Neue Zürcher Zeitung

Obwohl Anlagefonds und ETF stets als Kontrahenten beschrieben werden, weisen sie mehr Gemeinsamkeiten als Differenzen auf. Die Unterschiede haben es aber in sich.

Börsengehandelte Fonds (Exchange-Traded Funds, ETF) sind in den vergangenen zehn Jahren immer beliebter geworden. In Europa stieg das in ETF verwaltete Vermögen im November 2016 auf rund 537 Mrd. Fr. Während herkömmliche Fondsstrukturen wie Anlagefonds und offene Investmentgesellschaften (Open-Ended Investment Companies, OEIC) gemessen an den verwalteten Vermögen weiterhin dominieren, zeigt das rapide Wachstum des ETF-Marktes, dass die Anleger diese Anlageprodukte zunehmend als einen effektiven Zugang zu den Kapitalmärkten berücksichtigen. Aber wo unterscheiden sich eigentlich ETF und herkömmliche Fonds, und wo gleichen sich die beiden Instrumente?

Mehr Gemeinsamkeiten

Zunächst ist festzuhalten, dass ETF und herkömmliche Fonds mehr gemeinsam haben, als sie trennt. ETF und herkömmliche Fonds haben gemeinsame regulatorische Rahmenbedingungen, d. h., sie sind ähnlichen Beschränkungen ausgesetzt in Bezug darauf, welche Anlagen sie in welcher Form tätigen können. Sowohl ETF als auch Anlagefonds gehören zu der Kategorie kollektiver Anlageinstrumente. Diese Instrumente «poolen» die Mittel individueller Anleger, was ihnen Grössen- und Diversifikationsvorteile verschafft.

Sowohl ETF als auch Anlagefonds werden ausserdem von Spezialisten verwaltet. Die Anleger müssen sich also nicht um jede einzelne Beteiligung im Fonds kümmern: Dies erledigt der Manager des ETF oder des Fonds. Allerdings bestehen zwischen ETF und Anlagefonds auch wichtige Unterschiede. Die meisten Gegensätze hängen dabei mit der Art und Weise zusammen, wie diese Produkte gehandelt werden:

• Anleger kaufen und verkaufen Anlagefonds meist direkt beim Fondsmanager. Ein ETF wird dagegen genau so wie eine Aktie gehandelt. Anleger kaufen und verkaufen einen ETF entweder an der Börse oder im Freiverkehr (OTC) über eine Bank.
• Herkömmliche Anlagefonds werden gewöhnlich einmal am Tag bewertet und gehandelt. ETF können hingegen an der Börse während der gesamten Handelszeit jederzeit gekauft oder verkauft werden. Ihre Kurse schwanken im Verlauf des Tages wie die Kurse von gewöhnlichen Wertpapieren. Investoren, die an mehr Flexibilität interessiert sind, finden daher ETF unter Umständen attraktiver als Anlagefonds.
• Die zwei Fonds-Arten weisen ausserdem unterschiedliche Gebührenstrukturen auf. Die Geld/Brief-Spanne eines ETF repräsentiert dessen Handelskosten, ferner fallen zudem bei jedem Kauf oder Verkauf Courtagen an. Bei kleinen ETF spiegelt die Geld/Brief-Spanne besagte Differenz zwischen Geld- und Briefkurs zuzüglich anderer Kosten wie Steuern für den Handel am zugrunde liegenden Markt, während für grosse und liquide ETF die Spanne geringer sein kann als diese Kosten. Dadurch fällt der ETF im Handel günstiger aus als der Handel des zugrunde liegenden Marktes. Anlagefonds weisen gewöhnlich keine Geld/Brief-Spanne auf, gehen aber häufig mit einem Ausgabeaufschlag zugunsten des Fondsmanagers einher. Bei den Verwaltungskosten (Total Expense Ratio, TER) sind ETF häufig günstiger, da sie gewöhnlich passiv verwaltet werden. Ein passiv verwalteter ETF weist zumeist eine niedrigere Kostenquote auf als ein aktiv verwalteter Anlagefonds, ist aber kaum kostengünstiger als ein passiv verwalteter Investmentfonds.

Fragen vor dem Kauf

Während es also mehr Ähnlichkeiten als Unterschiede zwischen ETF und Indexfonds gibt, müssen Investoren bei der Auswahl des von ihnen gewünschten Anlageprodukts die genannten Faktoren dennoch berücksichtigen. Vor einem Engagement sollte man sich zudem vier Fragen stellen:

• An welcher Art von Engagement ist der Anleger interessiert? Es ist sinnvoll, sich zunächst auf das gewünschte Engagement zu konzentrieren, bevor man anschliessend nach dem hierfür bestmöglichen Produkt Ausschau hält. Manchmal lässt sich ein bestimmtes Engagement nur über eine einzige Produktkategorie erreichen.
• Gibt es irgendwelche Steuerfragen zu berücksichtigen? ETF und Anlagefonds können unterschiedlich besteuert werden (so weisen beispielsweise ETF mit Domizil in Irland gegenüber US-Aktien steuerliche Vorteile auf), und allfällige Auswirkungen dieses Umstandes dürften im Hinblick auf die Kosten die stärksten Unterschiede zwischen den Produkten verursachen.
• Wie lange soll das Produkt gehalten werden? Aus dieser Entscheidung ergeben sich sowohl für den Handel Auswirkungen (ETF ermöglichen Intraday-Handel und -Bewertung) als auch für die Kosten, wie nachstehend noch ersichtlich wird.
• Was sind die wahrscheinlichen Kosten einer Anlage? Um die relativen Haltekosten für einen bestimmten Anlagefonds mit jenen für einen bestimmten ETF zu vergleichen, muss ein Anleger sowohl die dem Produkt zugrunde liegende Kostenquote als auch die Transaktionskosten berücksichtigen. Die Gesamtkosten hängen davon ab, wie ein Anleger das Produkt einzusetzen gedenkt: Einsparungen bei Transaktionskosten könnten gegenüber Einsparungen bei der zugrunde liegenden Kostenquote überwiegen, wenn der Anleger nicht beabsichtigt, ein Produkt lange zu halten. Hat ein Anleger jedoch vor, das Produkt auf lange Zeit zu halten, kann das Gegenteil zutreffen. Anleger müssen daher den Break-even ermitteln, um eine fundierte Entscheidung treffen zu können.

Obwohl ETF mehr Ähnlichkeiten zu herkömmlichen Anlagefonds als Unterschiede aufweisen, ist es vor einer Anlageentscheidung wichtig, den feinen Unterschieden zwischen den Produkten und den eigenen Präferenzen hinsichtlich Flexibilität und Zugang Rechnung zu tragen. Nicht zu vergessen ist, dass hohe Kosten unabhängig von der Art des gewählten Produkts die Renditen schmälern.

Jacques-Etienne Doerr ist Managing-Officer von Vanguard Investments Schweiz.